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3月的第二個星期，歐洲央行終於啟動各界殷切期盼、久違的量化寬鬆政策。對全球債券市場而言，量化寬鬆政策啟動的時間正好，因為幾天前美國剛公佈的就業市場統計數據顯示，新增就業人口呈現更加強勁的成長趨勢。從上星期種種跡象可知，各國債券殖利率、匯率、與央行政策緊密相連；投資，已經徹底全球化。美國最新公佈的就業數據顯示，全球最大的經濟體持續邁向復甦之路，但市場也因此認為聯準會將有更充分的理由，調整傳達升息時間點的政策語言。if (typeof(ONEAD) !== "undefined"){ONEAD.cmd = ONEAD.cmd || [];ONEAD.cmd.push(function(){ONEAD_slot('div-inread-ad', 'inread');});} 新增就業人口強勁成長，意味著聯準會可能會提前升息。目前市場預期升息的時間點將落在今年6月，但我們認為市場反應誇大了聯準會提前升息的可能性。儘管新增就業人口表現優於預期，但薪資成長與通膨水準仍毫無起色。此外，即便油價重挫降低了能源價格，但美國消費數據表現仍稱不上強勁，消費活動欠缺動能。美元相對於其他主要貨幣升值，對美國帶來形同貨幣緊縮的政策效果，且對美國企業的出口表現與海外營收帶來壓力。因此，儘管聯準會可能會調整政策聲明的用字遣詞，但升息的時間點仍將取決於經濟數據表現。聯準會將步步為營，不會讓升息的速度太快，以免對身處經濟復甦關鍵時期的美國，造成不必要的壓力。美國就業數據出爐後，債券市場立刻出現變化，10年期美國國庫券殖利率大幅上升至2.25％。相對於近期1.8％的低點，此次美國國庫券的殖利率變化幅度確實十分顯著。此外，儘管新發行的企業債券規模龐大，但明顯供不應求的申購活動，令債券殖利率持續下探。企業持續利用低利環境發行債券、買回庫藏股、派發股利、或進行併購活動。截至3月初為止，今年美國企業新發行的債券規模高達2500億美元，突破去年同期的2170億美元－去年美國企業債券發行規模創下歷史新高。美國企業債券可望在今年3月寫下史上規模最大的單月新發行記錄。歐洲央行啟動量化寬鬆政策之後，包含德國在內之歐元區核心國家公債殖利率便大幅下降，迫使投資人往他處找尋更高水準的收益來源，許多人更趁著美國殖利率上升之際，進場鎖定較高的收益水準。故此，資金流入美國令美元進一步走強。隨著歐、日相對於美國之間的貨幣政策日益分歧，此種反向的消長關係將成為今年的常態。過去，質疑歐洲央行政策決心的人，現在終於有理由相信歐洲央行的企圖與意志。歐洲央行啟動量化寬鬆政策，令歐元區主要國家的債券進入負利率時代；換言之，倘若歐洲央行收購債券，並持有至到期，最後歐洲央行將面臨虧損。歐洲央行瞄準的債券收購標的大多由國際投資人持有，因此外資買賣債券將使得歐元對美元進一步貶值。部分分析師認為日本與歐洲假借量化寬鬆政策之名，行貨幣競相貶值之實。目前看來，日本確實有鼓吹貨幣競貶的嫌疑。到目前為止，儘管日本央行推出許多干預措施，政府不斷將安倍經濟學與改革政策掛在嘴邊，但目前日本唯一的成就只有日圓相對於美元貶值20％。日本通膨持續遠遠低於目標水準，經濟表現依舊疲弱。2013年，聯準會前主席柏南克貿然喊出縮減量化寬鬆政策的想法，對全球市場造成莫大衝擊。然而，到目前為止聯準會的一舉一動，反而讓害怕歷史重演的投資人喜出望外。美國就業數據表現改善，加上歐洲央行推動量化寬鬆政策，支撐市場流動性與表現。儘管經濟學家質疑歐洲量化寬鬆政策的長期效果，但近期內至少可將美國緊縮貨幣政策的影響極小化。然而，歐、日量化寬鬆政策的成效能維持多久，持續受到各界的質疑；畢竟，政策成效最終得反映在經濟表現之上－但兩者的經濟表現仍乏善可陳。
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